（摘自冯毅译《宽松货币之王：美联储如何影响经济周期和市场波动》，中信出版集团2025年3月出版）

　　“最孤独的工作”

　　鲍威尔加入了世界上极为奇怪、极为与世隔绝的工作场所之一——美联储委员会。美联储的委员在设备齐全的办公室里工作，这些办公室在埃克尔斯大厦里一条长长的走廊上排成一行，靠近宽敞华丽的委员会会议室。虽然在同一幢大楼的同一层工作，但委员们并不走进彼此的办公室寻求建议或分享想法，讨论是通过委员助理预约进行的。鲍威尔当委员时的邻居之一是伊丽莎白·杜克，她曾是银行高管，也是美国银行家协会主席。杜克说，她对美联储委员的孤立感感到震惊。“那是我做过的最孤独的工作。”她回忆说。

　　当时的社交气氛很紧张，但鲍威尔成功地融入了其中。这是他生活的主要技能之一。鲍威尔很有魅力，很聪明，甚至还很谦虚，带着一种无法掩饰的谦逊幽默。大家都叫他“杰”。他的职业生涯是在美国的权力走廊里度过的，在大政府机构和大财团之间来回穿梭。

　　当时鲍威尔身边都是很有权势的人，他知道该说什么、怎么说。他在华盛顿特区富裕的郊区长大，就读于乔治城大学法学院，然后在华尔街的投资界工作。在那之后，他在乔治·布什总统领导下的美国财政部担任高级职位，然后跳槽到一家非常强大的私募股权公司凯雷集团。凯雷集团实力超强，由一群权力巨大的华盛顿内部人士经营，以至于产生了许多阴谋论，比如只有美联储能超越它。离开凯雷集团之后，鲍威尔变得非常富有，并加入了华盛顿的一家智库。作为妥协协议的一部分，他被奥巴马提名为美联储委员。奥巴马还提名了一位自由派人士，即哈佛大学教授杰里米·斯坦。

　　量化宽松

　　鲍威尔于2012年5月来到美联储，当时联邦公开市场委员会正进入紧张的辩论期。时任美联储主席本·伯南克正在推动新一轮规模大得多的量化宽松，但他在委员会内部面临着前所未有的异议。

　　那年夏天，联邦公开市场委员会的内部辩论显示出对伯南克计划的高度怀疑和彻底反对。在 7 月下旬的会议期间，大约一半有投票权的联邦公开市场委员成员表达了对量化宽松政策的担忧。伯南克开始努力反对这种不同意见，因为经济增长仍然疲软，失业率仍然很高，这时距离 2008 年金融危机已经过去了将近四年。由于房地产泡沫遗留下来的巨额债务，这种长期的疲软增长是完全可以预料的，但伯南克感受到了采取行动并将美联储保持在提振美国经济努力的中心的压力。为了实现这一目标，伯南克推动美联储使用曾经被认为是试验性的，甚至是激进的工具，但现在这些工具是美联储唯一可以支配的。

　　鲍威尔上任时，美联储已经使用了两种极为强大的工具。第一种是“前瞻性指引”，即美联储保证将利率保持在低位，鼓励更多的借贷和投机。2012年1月，美联储曾暗示将在近三年内保持零利率，这是对该指引的一次非同寻常的升级。第二种工具是“扭转操作”，这是一个类似量化宽松的债券购买计划，但两者有一个重要的区别。扭转操作并没有向银行系统注入更多现金，只是试图通过压低长期国债利率来鼓励更多放贷。美联储在2011年底推出了一项新的扭转操作，并于2012年延长了该项操作的时间。

　　随着夏季的到来，伯南克需要更多的东西。他求助于最后一个、最强大，也是最具争议的工具：量化宽松。量化宽松现在已成为一种正常的货币政策工具，甚至在美联储和华尔街有了自己的“昵称”，人们将其简称为QE。

　　当伯南克游说美联储委员时，游说针对的是一个特定的目标，就是让委员一致支持一种被称为“选项 B”的方案。当联邦公开市场委员会成员召开正式会议时，他们通常会考虑三个政策选项，然后再就其中一个进行投票。这些选项被贴上“A”“B”“C”的标签，排列方式正好对货币供给的影响从最热到最冷。选项 A 通常是最激进的，比如价值 1.5 万亿美元的一轮量化宽松，而选项 C 则非常保守，就像根本不实施量化宽松。选项 B 的结构总是恰到好处。

　　在鲍威尔参加的第一次联邦公开市场委员会会议上，他表现得老练且热情，他投了选项 B。在5月的第一次会议上，鲍威尔表示，量化宽松应该作为一种备用工具，一种“作为未来防御武器”的工具。他暗示现在可能不需要这种武器。