上海证券物品交易所
由晚清步入民国时期，金融业与社会经济捆绑得更加紧密，“晴雨表”的功能愈发凸显。
1903年假币引发银行挤兑
1897年5月27日，中国通商银行在黄浦江畔呱呱坠地，实收资本金350万两，100万两来自创始人盛宣怀主管的轮船招商局和电报局，100万两来自李鸿章等官员投资，其余为商股。翌年，经清政府批准，发行银元和银两两种钞票，亦称银行券。至1935年国民政府取消其发钞权为止，通商银行的钞票发行期长达38年之久，成为中国近代史上发行钞票历史最长的商业银行。
挤兑风潮发生在1903年，这家银行开业经营刚刚进入第五个年头。2月4日，春节刚过，一位钱庄伙计手持通商银行五元券来到该行柜台兑换现银，工作人员发现钞票号码有异，经一番仔细辨别，确认系伪票无疑，便把来人押送至巡捕房查个究竟。“通商银行不予兑换自家发出的钞票，反而联合官府逮人啦！”消息瞬间不胫而走，各家钱庄纷纷对通商银行钞票挂起“免战牌”予以拒收。
百姓闻讯，争先恐后持票奔向通商银行兑现。市场上假票相继出笼，而银行的态度却让市民心灰意冷，一旦查获仅是“盖一伪钞印章，并关照持票人应将伪钞保存好，俟调查结果再行办理”。短短几天里，挤兑者将黄浦滩路7号通商银行大楼围个水泄不通。
身在北京的盛宣怀听闻挤兑风潮后，深感局势千钧一发，为挽回市民信心，当即拍板调取库存银100万大洋，又凑了金条银锭乃至自藏的私房钱，向汇丰银行拆借了70万大洋，委托汇丰代为收兑。2月8日，盛宣怀决定破例开门揖客，将白花花的百余万元现银置放于大庭广众，随到随兑，三天内兑出50万元。不出一周，民心渐稳定，风潮暂告平息。
“假币幽灵”是谁释放的？负责印制通商银行钞票的英国汇丰银行对此颇感难堪。也巧，这时有个日本人带着4000元伪钞到汇丰银行兑换被当场识破，抓个现行。经租界巡捕审讯，这个名叫中井义之助的日本人伙同他人，在日本大阪郊区几所民房伪造了至少30万大洋的通商银行假钞，分批运至上海、天津等地冒充使用或兑换。虽说掌握了“实锤”证据，可日本当局竟答复盛宣怀“伪造他国票日律无专条”，让以中井义之助为首的犯罪团伙逃脱了法律的制裁。
经过挤兑风潮，中国通商银行元气大伤，损失惨重。
1910年橡皮股票高位崩盘
1910年，上海滩爆发了震惊中外的“橡皮股票风潮”，导致大量钱庄倒闭、商家歇业。这场金融风潮的主角“橡皮”即为橡胶。
20世纪初，新兴的橡胶业崛起于南洋一带，价格暴涨令投资者趋之若鹜。1903年，英国商人麦边倚靠申城张罗起一家“兰格志（橡胶产地名）拓植公司”。国际生胶价格猛涨后，麦边感觉机会来了，托人在报纸上刊登了《今后的橡皮世界》一文，竭力鼓吹橡胶行业的诱人“钱”景。同时，他又拍着胸脯承诺，股票可随时向银行押款、每季发给股息等等，骗取社会公众信任，还暗中唆使同伙收买股票，人为抬高“兰格志”股价，使之一度成为众人追捧的香饽饽。
火爆的交易，令一贯处事严谨的外商银行纷纷对橡皮股票的押款业务开绿灯，各大钱庄和华商银行更是群起效仿，火速加入橡皮股票抵押借贷阵营。至此，投资者买进股票后即可向银行钱庄抵押贷款，贷得款项后又向证券市场买进股票。如此操作，使得橡皮股票犹如脱缰野马，涨势无可遏止。
1910年7月，麦边将所有股票统统脱手，佯称回国料理急事，匆匆撤离。一个星期过去了，“兰格志”公司华籍员工电询联系老板杳无音信，感觉苗头不对，再查看公司账户，余额果真寥寥无几。消息传出，持股人如梦初醒，忙不迭地将橡皮股票抛出，市场行情一落千丈，银行一概不予押款，股票顿成废纸一张。
1921年信交泛滥酿成泡沫
橡皮风潮的阵痛尚未褪尽，一些商人又卷进一场由于滥设信托公司和交易所而引发的信交风潮，因发生在1921年（民国10年），又曰“民十风潮”。
这场被称为近代中国最大的“股灾”是怎样起始的？这得从虞洽卿、戴季陶等人于1920年7月创建的中国第一家交易所——上海证券物品交易所说起。一战结束后，社会游资寻不着“投资蓝海”，大批初创企业却嗷嗷待哺，这就给新生的交易所和信托公司提供了担纲“资金媒婆”的用武之地。上海证券物品交易所经营一炮即红，开张仅半年就净赚50余万元。因而，不少投机者便将其视作有暴利可图的“摇米机”，各色人等纷至沓来。
至1921年夏秋之际，上海一地便诞生了140余家交易所，信托公司亦有12家之多，甚至出现了“仅挂一筹备招牌，其一元一股之认股证，执有者亦居为奇货”的怪象。洋人发行的《字林西报》评论：
上海华人自投机于橡皮股、卢卜（布）票大损失以后，又转而从事于更为危险之一种游戏，即以货券交易所为投机物是也。
按照1914年颁布的证券交易所法，一个地方同种类型的物品或证券的交易所只能设立一家。这些滥设的交易所自知难以获得政府批准，纷纷进入租界寻求庇护和注册领照。而租界当局只管收取注册费，睁一眼闭一眼，来者不拒，也成为这波风潮的幕后推手。
这批心术不正起家的非银行金融机构，资历粗浅，哪里经得起证券市场的风吹浪打？畸形繁荣的信托交易所扰乱了市场秩序，经营风险越聚越多，租界当局迫于压力出手整治，银行对从事投机的信交机构抽紧银根。这样一来，靠借贷为生的投机者资金运转失灵，证券价格暴跌，只剩下破产一条路。
至翌年4月，上海的华商交易所只剩6家，华商信托公司仅存2家勉强撑持。信交风潮给了襁褓里的中国证券市场一记重重的闷棍，直接牵累了金融市场，社会经济一蹶难振。
（摘自《世纪》2024年第4期）